Российский рынок слияний и поглощений в секторе ТМТ

Компания J'son & Partners Consulting представляет основные результаты исследования рынка слияний и поглощений ТМТ-сектора России, проведенного в декабре 2010 года. Исследование содержит анализ существующих тенденций, описание процесса консолидации рынка, описание бизнес-моделей как компаний-объектов, так и компаний-инициаторов сделок, обзор наиболее перспективных сегментов ТМТ-сектора.

В первой половине 2009 г. в ТМТ-секторе наблюдалось снижение количества M&A-сделок в связи с пересмотром крупными корпорациями инвестиционных стратегий развития и сокращением затрат на приобретение активов. В условиях кризиса объектами сделок, как правило, становились компании, которые можно было приобрести со значительным дисконтом. Таким образом, в кризисный период для инициаторов сделок покупка активов с уже построенной кабельной инфраструктурой и готовой абонентской базой являлась наиболее эффективной стратегией расширения. Однако, начиная со второй половины 2009 г. активность на телекоммуникационном рынке M&A начала восстанавливаться. Кризис для ТМТ-компаний оказался менее болезненным, чем для многих отраслей экономики: абоненты не перестали говорить по телефону, пользоваться Интернетом, смотреть телевизор.

В целом в 2009 году число заключенных сделок сократилось с 86 до 63 по сравнению с 2008 годом, что в стоимостном выражении составило более чем 30-ти процентное сокращение рынка.

В 2009-2010 гг. наиболее активно совершались сделки в таких сегментах, как фиксированный и беспроводной доступ в Интернет, цифровой контент, мобильная связь, медиа и IT и так называемом сегменте unitelco, к которому относят компании, оказывающие широкий спектр услуг. В основном это возможные сочетания услуг фиксированного и беспроводного доступа в Интернет, телефонии, платного ТВ (double, triple-play и т.д.).

Наиболее активным игроком рынка слияний и поглощений на посткризисном рынке стала группа "МТС-Комстар". Еще в середине февраля 2010 г. подконтрольная "Комстару" компания ЗАО "Комстар-Регионы" приобрела 100% долю в уставном капитале ООО "ТензорТелеком" - альтернативном операторе из Ярославля, что послужило первым толчком для разогрева M&A в российском телекоммуникационном секторе. А уже в конце февраля группа "МТС-Комстар" довела до 100% доли в двух уральских "дочках": ООО "ЕвроТел" (екатеринбургский оператор связи и кабельного телевидения) и ООО "Управление и Лизинг" (владеет инфраструктурой связи в Екатеринбурге). Покупатель заплатил 3,3 млн долларов за выкуп у миноритариев 20% долей "ЕвроТела" и 25% "Управления и Лизинга".

Крупнейшие сделки группа "МТС-Комстар" совершила в июне-июле 2010 г. В середине июня ЗАО "Комстар-Регионы" закрыло сделку по поглощению 100% акций ЗАО "Пензенские телекоммуникации" ("Пенза Телеком") за 19,9 млн долларов. Сделка по продаже "Пенза Телекома" была прецедентна для посткризисного рынка. Помимо "Комстара" на этот актив претендовали еще две структуры: холдинги "Национальные кабельные сети" и "Связьинвест". Тройная конкуренция за пензенский актив стала сигналом восстановления российского M&A-рынка в телекоме. В середине июля уже ОАО "МТС" объявило о покупке ЗАО "Мультирегион" - одного из крупнейших кабельных холдингов в России. За 100% акций "Мультирегиона" компания МТС отдала 123,5 млн долларов, взяв на себя помимо этого его долговые обязательства в размере 94,4 млн долларов.

Компания "МегаФон" также совершила крупную покупку: в начале июня 2010 г. она за 745 млн долларов приобрела 100% акций группы "Синтерра" - одного из ведущих операторов фиксированной связи. В группу входят компании "Синтерра", "ПетерСтар", "Синтерра-Урал", "Синтерра-Юг", "Синтерра-Центр" ("Глобал-Телепорт"), "Синтерра-Медиа". Сделка позволила усилить позиции "МегаФона" на рынках дальней связи, фиксированного и мобильного широкополосного доступа в Интернет, конвергентных услуг.

Компания "ВымпелКом" в свою очередь отметилась крупными сделками как на внутреннем, так и на зарубежных рынках. В июле 2010 г. компания объявила о поглощении ЗАО "Форатек Коммуникейшн" за 1,4 млрд рублей. Ключевым активом приобретенной компании является междугородняя магистральная волоконно-оптическая сеть, включающая более 1 200 километров собственных линий связи и охватывающая большинство ключевых городов Уральского федерального округа. Осенью 2010 г. ОАО "ВымпелКом" приобрело 100% активов одного из крупнейших альтернативных операторов фиксированной связи Мурманской области - компании "Поларком". Сумма сделки составила 179 млн рублей.

В октябре 2010 г. Vimpelcom Ltd. объявила о намерении объединить свои активы с Wind Telecom S.p.A. для создания одной из крупнейших мировых телекоммуникационных групп. В результате объединения будет создана компания, работающая в 19 странах с более чем 173 миллионами абонентов. Сумма сделки составляет 6 млрд долларов, закрытие предусмотрено во втором квартале 2011 г. после получения всех регуляторных одобрений.

Помимо крупных федеральных игроков инициаторами сделок являлись инвестиционные фонды и управляющие компании, организовавшие довольно агрессивную скупку телеком- и IT-активов.

Baring Vostok Capital Partners в конце октября 2010 г. завершил процесс due diligence регионального интернет-провайдера "ЭР-Телеком". В начале марта 2011 г. стало известно о завершении сделки по приобретению 10% ШПД-провайдера. Вся компания была оценена в 16 EBITDA, что является рекордом для российского телеком-рынка.

UFG Asset Management совместно с Европейским банком реконструкции и развития вложила 30 млн долларов в ООО "Русские башни", которая будет строить сотовые вышки и сдавать их в аренду операторам для развития сетей 4G. Также в марте 2010 г. UFG Asset Management стал совладельцем ООО "Престиж-интернет". Компания оказывает услуги доступа в Интернет по технологии WiMax в 70 городах под брендом "Энфорта"и Enter.

В январе 2010 г. управляющая компания "ПиН Групп" официально объявила о приобретении группы компаний "Ниеншанц-Телеком", "Ниеншанц-Хоум" и "Альфа-Телеком". Кроме того, в начале декабря 2010 г. "ПиН Групп" сообщила о покупке активов компании "Курорт-Телеком". Данная сделка позволила покупателю расширить географию своего присутствия и выйти в новые для себя районы - Курортный район города Санкт-Петербурга и Ленинградскую область. До конца 2010 г. "ПиН Групп" планирует завершение других M&A-сделок, что позволит компании достичь уровня абонентской базы в 150 тысяч абонентов - физических лиц.

Отдельно стоит упомянуть инвестиционный фонд DST, который в течение двух лет активно скупал доли в российских и зарубежных интернет-активах: "Одноклассники", "В контакте", Mail.ru, Facebook, Groupon, Zynga. В результате, осенью 2010 г. аффилированная с DST Global компания Mail.ru Group привлекла на Лондонской фондовой бирже около 1 млрд долларов.

По мнению J'son & Partners Consulting, в 2011 г. возможно увеличение активности на рынке слияний и поглощений на рынке доступа в Интернет как в области вертикальной, так и области горизонтальной интеграции. Рынок в Москве и Санкт-Петербурге уже насыщен, а регионы, напротив, обладают большим потенциалом для развития услуг широкополосного доступа и быстрого роста абонентской базы.

Рынок фиксированной телефонии является высокодоходным и среднерискованным, однако низкомаржинальным. В целом по России доходы фиксированной телефонии увеличиваются в основном в связи с увеличением тарифов Федеральной службой по тарифам, в то время как число абонентов услуги снижается год от года. J'son & Partners Consulting не ожидает совершения заметного числа сделок слияний и поглощений на данном рынке.

Рынок VoIP является быстрорастущим и перспективным сегментом по итогам 2009-2010 гг., несмотря на недостаточный уровень монетизации и высокие риски, присущие данной отрасли. Интересными объектами для инвестиций являются лидирующие сервис-провайдеры и софтверные компании, которые в том числе разрабатывают программное обеспечение VoIP для смартфонов.

Рынок платного телевидения в России является среднемаржинальным и среднерискованным. Дальнейшая перспективность рынка зависит от следующих факторов: количество неэфирных платных телеканалов, качество контента, объем вещания телеканалов в сети Интернет, развитие рынка рекламы на платном ТВ. На сегодняшний день с точки зрения M&A велика вероятность объединения нескольких существующих операторов под брендом одного игрока.

Перспективными активами в настоящее время являются центры обработки данных с возможностью увеличения их стоимости в будущем. Однако, по мнению J'son & Partners Consulting, в ближайшее время крупные сделки слияний и поглощений в сегменте дата-центров маловероятны в связи с высокой стоимостью недвижимости. В этой связи существует возможность приобретения юридических лиц с имеющейся абонентской базой без выкупа недвижимости и инфраструктуры.

Рынок цифрового контента в России в целом только начинает набирать обороты: нынешний рост находится в пределах порядка 50%. С точки зрения активного роста наиболее интересным является сегмент онлайн-игр. Однако в настоящее время рынок онлайн игр сильно монополизирован. И несмотря на возможное появление новых игроков, дальнейшая консолидация рынка маловероятна. Касательно быстрорастущего сегмента видеоконтента, велик интерес к интернет-проектам, посвященным видеоконтенту, со стороны крупных медиахолдингов.

Согласно проведенному J'son & Partners Consulting исследованию M&A-сделок в ТМТ-секторе, за период 2009 г. и 2010 г. совокупная стоимость закрытых сделок по слияниям и поглощениям (M&A) на российском рынке превысила 20,8 млрд USD, из которых более 2 млрд USD пришлось на сделки в среднем и малом сегменте. Всего количество сделок со средними и малыми компаниями за 2009 г. и 2010 г. составило 83 из общего количества сделок равного 139.

По прогнозам J'son & Partners Consulting, в ближайшее время на российском ТМТ-рынке продолжится процесс консолидации. Главными инициаторами сделок будут крупные игроки, которые будут скупать мелкие и средние компании, в то время как инвестиционные фонды будут заинтересованы в покупке нескольких активов и объединении их в единую структуру.



Источник: DailyComm